為何利率下行對股指上行支撐乏力、為何上市公司分紅力度加大但股市表現(xiàn)不佳……1月11日舉辦的第二十九屆（2025年度）中國資本市場論壇上，多個關(guān)于我國資本市場發(fā)展的矛盾現(xiàn)象被討論。多位專家學(xué)者形成的共識是，連續(xù)、穩(wěn)定、一致的市場預(yù)期，是資本市場長牛、慢牛、健康牛的基礎(chǔ)。股票二級市場主要是投資場所，并非融資之地，上市公司融資主要在一級市場完成。

2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，要深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。在部署2025年重點任務(wù)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”時，會議提到“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。

論壇現(xiàn)場，中國證監(jiān)會原主席肖鋼直言發(fā)展耐心資本是項系統(tǒng)工程，需要進一步深化體制機制改革，有序擴大制度型開放，完善基礎(chǔ)制度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政策體系，構(gòu)建一個良好的生態(tài)環(huán)境。他說，這需要“科研團隊有耐心、企業(yè)創(chuàng)始人有耐心、出資人有耐心、政策有耐心”。

資本市場向穩(wěn)

“發(fā)展資本市場，要有優(yōu)秀的企業(yè)，良好的制度和嚴格的監(jiān)管，還需要對我國有必要、有條件、有能力發(fā)展強大的資本市場充滿信心?！敝袊嗣胥y行原行長戴相龍在論壇現(xiàn)場分享的數(shù)據(jù)顯示，我國一年期以上居民存款達到60萬億元，養(yǎng)老金和保險資金總計35萬億元，銀行托管主要用于投資的各類資金有110萬億元，合計200多萬億元?！鞍茨昃鲩L12%保守預(yù)測，到2035年上列資金將達到800萬億元，其中，會有很大比例的資金投向股票和債券?！?/span>

這位見證中國金融業(yè)改革發(fā)展的實踐者認為，我國長期資金供給能力迅速增強，資本市場長期資金供給遠大于需求。他還提到，2025年我國將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，“利率和存款準備金率都會有下降，預(yù)期今年股市好于去年?！?/span>

實際上，目前我國股票債券市場規(guī)模已位居全球第二，商品期貨交易額連續(xù)多年位居世界前列。從參與主體看，目前我國投資者賬戶有2.2億多個，中小投資者占比達96%。

“當前我國資本市場已經(jīng)進入從量的增長轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升的發(fā)展階段?！敝凶C金融研究院院長毛寒松結(jié)合前不久證監(jiān)會召開的推進資本市場改革發(fā)展專題座談會的內(nèi)容介紹，下一階段推動資本市場改革的重點任務(wù)需放在強化資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機制、著力提升資本市場的定價效率、大力促進長期資金和耐心資本的發(fā)展、培育市場的投融資文化上。

建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制也是黨的二十屆三中全會提出的改革任務(wù)之一。毛寒松認為，一方面平穩(wěn)健康運行的資本市場能夠為市場主體提供安全可靠的投融資環(huán)境，促進資源有效配置；另一方面，資本市場的風(fēng)險定價、風(fēng)險功能等進一步發(fā)揮保障資本市場的穩(wěn)定，資本市場的穩(wěn)定性有助于減少風(fēng)險的波動，使得宏觀經(jīng)濟能夠更加平穩(wěn)運行。

穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)資金、穩(wěn)信心……自2024年4月《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》即新“國九條”發(fā)布以來，多個政策舉措釋放資本市場向穩(wěn)信號。

“2024年中央出臺了一系列穩(wěn)定股市的措施，中國人民銀行公布兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款），對穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極影響?！贝飨帻?zhí)岬?，少?shù)人把這兩項支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具看作是中央銀行發(fā)放再貸款買股票，這是很大的誤解?！爸醒脬y行只對金融機構(gòu)實行貨幣操作，金融機構(gòu)從中央銀行獲得流動性則由金融機構(gòu)依法自主使用?！贝飨帻埥ㄗh，把這兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，作為常規(guī)備用工具，在股市發(fā)生非正常下滑時及時運用，以增強市場信心，保持證券市場穩(wěn)定發(fā)展。

“嚴刑峻法”威懾違法違規(guī)行為

伴隨一攬子增量改革政策持續(xù)落地生效，不少專家注意到，資本市場活躍度較2024年9月24日以前提升明顯?！盎钴S對于優(yōu)秀的投資者和交易者就是機會。”在如是金融研究院院長管清友看來，未來若干年并購都是非常重要的主線。

對于市場關(guān)心的A股指數(shù)變化，不少專家認為，更需要關(guān)注的是資本市場定位理念的轉(zhuǎn)變與制度改革。

“下階段資本市場必須堅持市場化、法治化方向，配套嚴刑峻法，防止IPO（首次公開募股）天使化，打通長期資金入市堵點、痛點，進一步完善受損投資者的救濟機制?！敝袊嗣翊髮W(xué)國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長吳曉求研究金融與資本市場已有30年。他認為，發(fā)展資本市場需要配套嚴刑峻法，只有嚴刑峻法，才能威懾欺詐上市、虛假信息披露、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

他還提到要深刻理解注冊制和IPO的內(nèi)在含義，資本市場在推動中國高科技企業(yè)發(fā)展方面具有戰(zhàn)略性意義，但同時這些高科技企業(yè)融資必須符合IPO要求。“實踐過程中，要防止個別IPO的‘ICU化’?！眳菚郧筮M一步解釋，資本市場不是“救濟”市場，是為了企業(yè)更好成長?！巴顿Y人需要回報，獲得與風(fēng)險市場相匹配的風(fēng)險收益率，企業(yè)融資后要為市場提供更多利潤。”

針對資金入市的堵點、痛點問題，吳曉求認為，堵點包括三年長周期考核、商業(yè)保險資金入市償付能力指標等，“同時進一步豐富央行關(guān)于資本市場流動性儲備的預(yù)期機制?！?/span>

戴相龍則建議擴大機構(gòu)投資，支持長期資金入市，包括加大養(yǎng)老金對股市的投資、擴大保險資金對權(quán)益類產(chǎn)品的投資的比例、進一步發(fā)揮信托公司的投資功能等。

“2024年9月末，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金滾存6.7萬億元，除拿出兩萬億元左右委托社?；饡顿Y外，還有近4.7萬億元?！贝飨帻埛治觯紤]到城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金收大于支，除留足3個月養(yǎng)老支出外，還可以拿出3萬億-3.5萬億元，用于委托投資?！斑@樣做既可以使地方基本養(yǎng)老金每年增加收益1000多億元，還可以更好地支持資本市場發(fā)展?！贝飨帻堈f。

來源： 中國青年報